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把握政策红利，未来平稳增长
运营开支增加；净利润低于预期
建桥教育FY21收入6.8亿元人民币（下同），同比增长23.2%，略高于我们预期。毛利率61.7%，扩张1.3百分点，略高于预期。FY21行政开支同比增加33.1%，导致运营利润率下跌3.4百分点至42.3%。FY21净利润1.8亿元，同比下跌7.3%，低于预期。FY21年公司优化资本结构降低杠杆，净负债率从FY20的24.7%下降至16.9%。FY21公司财务开支同比下降18%。2021年底公司账上现金4.9亿元。2021年上半年，公司完成营利性专设工作，成为营利性民办高教，并按照规定计提25%所得税率。公司宣布派发期末股息0.1港元，派息率从32.2%提升至38.1%。
校园容量扩充；支撑学生人数增长
2021/22学年建桥的在校生共2.2万人，比上学年增加5.3%。学校的三期扩建工程建筑面积6万平方米，可额外提供4000张床位，可于22/23学年投入使用，学校总容量增加至2.6万人。预计22/23学年的校园利用率将降至86.4%。学校的四期工程将于2022年4月开工，新增一座教学大楼，将于2023年底投入使用，持续扩充和增加优质教学资源和设备。建桥教育有8个专业学科进入一流专业排名（应用型），2022年新增智能制造工程本科专业紧贴社会发展趋势。在提升办学质量的同时，2021/22年新生学费平均提升10%，我们预计FY22E总学费收入同比增加11.6%。
享受独有政策红利
建桥教育的地理位置优越，临港新片区在经济、资源和政策上都具备其他地方不可媲美的优越性。2021年7月，临港新区发布产教融合支持政策，临港将以高水平产业人才培养服务高质量发展为主线。发布在利好政策的推动下，建桥学院将结合自身优势把握政策红利提升品牌知名度。
维持买入评级
我们下调FY22E净利润13.5%至2.2亿，同比增长22%，以反映FY21较高的运营成本。公司现在估值为5.7倍FY22E市盈率。我们并下调前瞻市盈率估值至8倍FY22E净利润，目标价调整至5.30港元。我们维持看好公司在上海民办职业教育的领先地位。若往后针对营利性民办高教的税率优惠出台后，公司有效税率有望降低进而抬升净利润水平。
今日要闻：
俄罗斯外长拉夫罗夫称乌克兰布查镇的情况是“虚假的袭击”。
西班牙警方：西班牙当局在马洛卡扣押了一艘涉嫌属于俄罗斯寡头的超级游艇。
乌克兰财政部长：我们不想制造战后会给经济带来压力的债务负担。
【英国将呼吁盟友对俄罗斯进行更严厉制裁】英国外交部表示将呼吁盟友对俄罗斯实施更严厉制裁，以“损坏其战争机器”。英国外交大臣特拉斯当天将访问波兰，并利用这次访问要求盟友采取更严厉行动。特拉斯说，英国和盟友采取强硬措施对于加强乌克兰在谈判中的影响力至关重要。
【海南三亚：对全体市民游客开展新冠病毒抗原检测】4月4日，记者从三亚市疫情防控工作指挥部获悉，为及时发现潜在传染源、有效切断传播途径，三亚市疫情防控工作指挥部自2022年4月4日21:00起对三亚市辖区范围内全体市民游客开展新冠病毒抗原检测。（央视）
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